Спот и бессрочный контракт: funding и базис
Учебный разбор двух разных источников результата: периодических начислений и изменения ценового расхождения.
Какую идею проверяем
Модель соединяет купленный спот с коротким линейным бессрочным контрактом на одинаковое количество базового актива. Funding — периодические перечисления между сторонами; базис здесь определён как цена контракта минус цена спота. Положительное начисление короткой стороне не гарантирует положительный итог: расширение базиса, расходы и проблемы обеспечения способны его перекрыть. Бессрочный контракт не имеет обязательной даты схождения цен, поэтому такую связку нельзя считать зафиксированной доходностью или эквивалентом денежного вклада.
Что должно быть задано
- Выбран линейный контракт с известными размером, валютой обеспечения, индексом, расписанием и формулой funding; количество базового актива совпадает у двух сторон.
- В трёх последних завершённых расчётных интервалах короткая сторона получала funding; отдельно записана текущая прогнозная ставка, которая ещё может измениться.
- В симуляции расширение базиса на 5% текущей цены спота и нулевой funding не вызывают ликвидацию по правилам выбранного контракта; комиссии и резерв обеспечения учтены.
Условие входа
Учебный вход одновременно покупает количество q на споте и продаёт эквивалент q в контракте. Цена, время и расходы каждой стороны фиксируются отдельно. Неполное исполнение одной стороны требует закрытия несогласованного остатка, а не ожидания удобной цены. Прогноз funding записывается как сценарий без обещания поступлений. Стоимость спота и залог контракта учитываются раздельно: рост стоимости спота на другой площадке не обязательно предоставляет деньги для выполнения срочного требования по обеспечению.
Правило выхода
Плановый выход закрывает обе стороны после третьего расчётного интервала. Досрочный выход запускается после первого фактического списания funding с короткой стороны либо расширения базиса относительно входа на 1% начальной цены спота. Эти пороги учебные и не ограничивают убыток при скачке. Итог равен q, умноженному на уменьшение базиса, плюс фактические начисления минус все расходы. Проценты доходности считаются на весь занятый капитал, включая спот и резерв, а не только маржу.
Когда сценарий отменяется
Сценарий отменяется до входа, если невозможно проверить формулу начислений, совместимость инструментов или доступность обеспечения. После открытия отсутствие вывода средств, изменение индекса либо условий контракта переводят связку в отдельную процедуру управления операционным риском; ценовая нейтральность этого риска не устраняет. При отрицательном funding нельзя автоматически удваивать объём или ждать обязательного возврата ставки. Сравнение с обычным срочным фьючерсом требует другой модели, поскольку у него есть срок расчёта и собственные правила схождения.
Вымышленный пример: funding получен, итог отрицательный
Куплено 0,1 монеты по 50 000 USD, контракт продан по 50 100. На выходе цены — 51 000 и 51 150. Спот дал +100, контракт −105: вместе −5 USD. За три интервала начислено по 0,5 USD, всего 1,5. При общих расходах 4 USD итог равен −7,5 USD. Положительный funding не перекрыл расширение базиса и расходы.
Что способно изменить результат
- Ставка меняется и может стать расходом; прогнозная ставка не равна будущему фактическому начислению.
- Базис способен расшириться до ликвидации короткой стороны, даже когда спот дорожает примерно на ту же сумму.
- Площадка, хранение актива, расчётный индекс и валюта обеспечения создают риски, которые встречные позиции не компенсируют.
Подготовка к проверке
Отметки сохраняются в твоём браузере.
Источники и механика
He, Manela, Ross, von Wachter — Fundamentals of Perpetual Futures ↗CME Group — базис и денежный расчёт срочных Bitcoin-фьючерсов ↗Самостоятельный учебный разбор World Trading. Числовые условия примеров заданы для объяснения.